首先回顧一下2024年光伏組件龍頭企業(yè)的組件業(yè)務(wù)經(jīng)營情況。2024年，全球光伏組件市場規(guī)模我們測算在6500億元左右，組件總產(chǎn)量達到690GW，同比增長11%，國內(nèi)組件產(chǎn)量588GW，占全球的85%，比重繼續(xù)創(chuàng)了歷史新高。其中，我國前四大光伏組件龍頭大廠（晶科能源、隆基綠能、晶澳科技、天合光能），這四家從出貨量看和去年排名保持一致，四家2024年實現(xiàn)組件業(yè)務(wù)總收入2748.32億元，同比下滑24%，萎縮880億元左右，萎縮的幅度還是非常大的。

從收入規(guī)?？?，2023年唯一的一家組件業(yè)務(wù)收入超過千億的晶科能源，2024年收入也萎縮了22%左右，總收入890.74億元，不過這一組件收入在2024年繼續(xù)位列第一位，第二位是晶澳科技，666.28億元，與晶科能源相差將近260個億，從收入看，晶科還是與其他四家拉開了一定的距離。晶澳的收入在2024年也下降了14.77%，接著是隆基綠能，隆基從出貨量看，排名第二，但是從組件業(yè)務(wù)收入看比晶澳科技要少一些，在634.21億元。同時隆基的組件業(yè)務(wù)收入降幅在這五家里面也是最大的，同比萎縮32%，接著是天合光能，天合光能組件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入557.09億元，排名第四。那么這四家龍頭企業(yè)占據(jù)全球光伏組件42%左右的收入。后面的正泰、通威、阿特斯等包括國外的firstsolar組件業(yè)務(wù)營收規(guī)模都在400個億以下。和第四位的天合光能存在超過150億以上的差距。

另外，從毛利率水平里看，四家龍頭企業(yè)的2024年實現(xiàn)總毛利171.58億元，同比萎縮71%，毛利潤萎縮的幅度遠遠要超過光伏組件收入萎縮的幅度。平均毛利率在6.24%，去年工業(yè)企業(yè)的平均毛利率是14.8%，可以對比一下，組件龍頭企業(yè)組件業(yè)務(wù)的毛利率可以說是極其低，另外去年firstsolar組件業(yè)務(wù)的毛利率是高達44%，相比國內(nèi)這些龍頭企業(yè)可以說活的非常滋潤。

6.24%的平均毛利率和2023年相比，下降了10個百分點左右。如果扣掉三費、稅收，那就是硬虧損了。我們看，這四家里面，隆基和晶科的毛利率相對稍微高點，超過7%，晶澳和天合基本就在4%~5%之間。通威還要更低一些，不到4%。也有一些超過10%，比如阿特斯這種，更加看重的是經(jīng)營的質(zhì)量或者說是利潤，毛利率達到12%左右。雖然也低于工業(yè)平均水平，但是和主要組件企業(yè)相比，還是屬于比較高的了。

所以我們看，從營業(yè)收入、然后毛利、毛利率，去年龍頭企業(yè)都是全面下滑的，業(yè)績十分難看，這也反映了組件市場面臨寒冬的局面。

但是具體到組件的銷量上來看。這四家龍頭企業(yè)去年共銷售光伏組件303.5GW，占全球組件產(chǎn)量的44%，銷量份額低于收入份額，說明其他企業(yè)的組件銷售價格會更低一些。那么和2023年相比，四家企業(yè)的總銷量卻大幅增長了20%，產(chǎn)量也增長了8.79%，2023年組件產(chǎn)量大于銷量形成24.7GW的庫存，去年產(chǎn)銷基本平衡，今年一季度企業(yè)依然還存在庫存壓力。雖然去年企業(yè)產(chǎn)銷基本平衡，但是去年行業(yè)的產(chǎn)能利用率較低，前四家企業(yè)平均產(chǎn)能利用率63%，比2023年進一步下降66%，產(chǎn)能過剩的形勢進一步加劇，因此組件企業(yè)的銷售價格進一步走低，去年四家企業(yè)平均組件銷售價格0.91元/W，這個價格不含稅但是包括企業(yè)的折舊費用，2023年是1.43元/W，同比下降了37%。產(chǎn)品越賣越多，價格越來越低。目前，我們統(tǒng)計到的光伏組件企業(yè)里面，比較大的，通威的銷售價格是最低的，去年平均0.72元/W，阿特斯的平均銷售價格比較高，在1元/W，四家龍頭中，晶科、晶澳相對較高，在0.96和0.92元/W，隆基和天合差不多，在0.86元/W，晶科在四家企業(yè)是最高的，我覺得肯能也是市場對這個TOPCOn龍頭的認可度比較高。通威作為后進者，通威低價打開市場，犧牲毛利率也搶市場。

從市場份額的角度，前四家企業(yè)的市場份額比2023年總體提升了3.2個百分點左右，四家企業(yè)中晶澳的市場份額提升最為明顯，比2023年提升了1.96個百分點，隆基市場份額繼續(xù)下降（隆基是去年四家里面唯一市場份額下降的），但是基本上應(yīng)該是穩(wěn)住了，隨著BC組件出貨的增加，未來還是有極大概率重新將市場份額提升。

所以我們總結(jié)來看，去年龍頭企業(yè)呈現(xiàn)出一個市場過剩環(huán)境下典型的內(nèi)卷特征，漲銷量跌價格，其實這點和國外的發(fā)達經(jīng)濟體的企業(yè)經(jīng)營理念有很大差別，相比較而言，國外的企業(yè)我認為更強調(diào)經(jīng)營的利潤而不是銷量。

那么在這樣一個市場下，或者經(jīng)營的結(jié)果下，我們?nèi)ツ旯夥M件企業(yè)的得與失在什么地方？

首先來看得：

第一點 技術(shù)層面，龍頭企業(yè)技術(shù)迭代繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)。以晶科能源為例，晶科能源以N型TOPCon技術(shù)為核心，2024年N型組件出貨占比達88%，實驗室效率突破24.8%，第三代組件功率達670W，技術(shù)壁壘顯著。TOPCon專利數(shù)量全球第一，通過專利授權(quán)收取許可費，形成“技術(shù)護城河”，它的鈣鈦礦疊層效率也達到了33.24%。隆基的BC技術(shù)發(fā)展到HPBC 2.0，量產(chǎn)效率達24.8%，二代BC產(chǎn)能提升到了35GW，技術(shù)迭代速度在BC領(lǐng)域同樣領(lǐng)先。

第二點 市場份額進一步提升。市場份額的提升一定程度上也加速了行業(yè)的洗牌。前面提到TOP4企業(yè)市場份額從銷量看，由40.7%提升至44%，除隆基外，其余龍頭基本是市場份額提升的。

第三點 全球化布局更進一步，規(guī)避貿(mào)易保護風(fēng)險。阿特斯去年在北美市場出貨量全球前二，東南亞市場增長83%，通過全球化渠道分散單一市場依賴，這也是它銷售價格相對比較高的原因之一。另外晶科也在布局中東這些市場，能很好的規(guī)避貿(mào)易保護風(fēng)險，中東市場占有率50%，海外組件總體出貨占比70%，美國本土化產(chǎn)能滿產(chǎn)，規(guī)避貿(mào)易壁壘。晶澳科技海外出貨占比52.4%，阿曼6GW電池+3GW組件項目啟動，東南亞市場增長83%。 天合光能歐洲市場占比30%，中東市場增速超50%，輕資產(chǎn)模式降低運營成本。

那么失去的，或者沒有做好的是哪些？

第一，盲目的價格戰(zhàn)。2024年整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈，硅片、電池、組件價格分別下跌45%、25%、29%，甚至組件低于成本價，導(dǎo)致頭部企業(yè)虧損。市場份額和銷量都在增長，收入、價格、利潤都在萎縮。盲目的價格戰(zhàn)是因為盲目的規(guī)模擴張，缺乏規(guī)劃和生產(chǎn)經(jīng)營控制。導(dǎo)致了企業(yè)的虧損。在盲目的擴張和價格戰(zhàn)下，企業(yè)失去了利潤、失去了健康的財務(wù)狀況。隆基綠能BC一代產(chǎn)品產(chǎn)銷錯配，存貨減值計提超87億元。天合光能存貨達298.95億元，周轉(zhuǎn)率僅0.54，資金鏈承壓。 晶澳科技短期借款激增768%，資產(chǎn)負債率74.74%，現(xiàn)金流緊張。由于存貨減值和現(xiàn)金流帶來的壓力并沒有結(jié)束。

第二，貿(mào)易壁壘加大，產(chǎn)品的全球流動能力下降。美國對東南亞組件加征50%關(guān)稅，301法案針對中國硅料、硅片征收50%關(guān)稅，今年關(guān)稅進一步加碼。巴西、印度市場本土化政策擠壓中國廠商利潤等等。海外市場更強調(diào)提升本土化的制造能力和技術(shù)水平，必然會使得組件的全球貿(mào)易和流動受挫折。目前國內(nèi)組件價格持續(xù)低位，企業(yè)還依賴高毛利海外市場（如美國、歐洲）支撐盈利。

第三是，專利的糾紛。隆基綠能、晶科能源、天合光能、阿特斯、晶澳科技、正泰新能源等業(yè)內(nèi)主流光伏組件企業(yè)均被卷入其中，行業(yè)內(nèi)TOP 6組件企業(yè)中有5家深陷專利糾紛。其中天合光能起訴阿特斯TOPCon侵權(quán)索賠10.58億元，這個索賠額目前看到的是最高的。不僅在國內(nèi)多地提起訴訟，還蔓延至海外市場，如美國、日本、澳大利亞、歐洲等地都成為了光伏企業(yè)專利糾紛的“戰(zhàn)場”。晶科能源通過專利授權(quán)收取許可費，隆基BC技術(shù)專利壁壘提升，行業(yè)技術(shù)競爭白熱化。

總結(jié)龍頭的得失只是行業(yè)的一個縮影，映射出行業(yè)從“野蠻生長”向“高質(zhì)量競爭”轉(zhuǎn)型的陣痛。技術(shù)突破與全球化布局是穿越周期的核心能力，但價格戰(zhàn)導(dǎo)致的利潤率塌陷和戰(zhàn)略誤判的代價亦警示企業(yè)：在產(chǎn)能過剩時代，精細化運營、技術(shù)商業(yè)化效率和財務(wù)穩(wěn)健性將成為新一輪競爭的分水嶺。